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美聯儲加息對黃金價格的影響

發布時間：2018年06月25日

發布時間：2018年6月19日發布來源：智策金

2018年6月14日星期四的凌晨兩點，美聯儲即將公布利率決議，并發表貨幣政策聲明，同時公布經濟預期和加息點陣圖，之后凌晨兩點半美聯儲主席鮑威爾還將出席新聞發布會。目前來看，市場預期本次議息會議上，美聯儲將加息25個基點，如符合預期的話，屆時美國聯邦基金利率將上升至1.75%-2%的水平。

那么，美聯儲加息之后，對黃金價格的影響到底如何呢，首先我們先對前幾次加息后的黃金表現進行一個回顧。

1. 2015年12月17日第一次加息

黃金價格呈現V字形走勢，從2015年10月份開始下跌，至12月中旬的1046美元/盎司附近，下跌幅度達12%左右，在加息之后，黃金開啟了一段牛市至2016年7月份，上漲幅度達到了31%。

2. 2016年12月15日第二次加息

黃金價格從2016年11月份的1309一直下跌到12月加息后的1122美元/盎司，之后又開啟了上漲行情，至2017年的2月底1263附近，上漲約13%。

3. 2017年3月16日第三次加息

走勢和前兩次相似，但在加息之前，黃金已經開始上漲了，從加息之后到2017年4月17日的1295美元/盎司，上漲8%。

4. 2017年6月15日第四次加息（上圖）

這次加息之后黃金價格并未出現上漲，而是延續了之前的跌勢，在7月10日才觸及階段底部1204美元/盎司。主要原因是在這次美聯儲議息會議上，公布了具體的縮表計劃。

5. 2017年12月14日第五次加息（上圖）

類似于前三次加息，黃金價格在加息前有一定幅度的下跌，之后觸底反彈至1366美元/盎司，上漲幅度11%左右。

6. 2018年3月21日第六次加息

加息之前金價從1366回落至1300附近，加息之后金價再次上探1366美元/盎司，上漲幅度5%左右。

通過回顧我們發現，除了2017年6月的議息會議，其它五次加息前后均呈現了先跌后漲的走勢特點。那么2017年6月的這次議息會議有什么不同呢？接下來，我們看一下6月份的議息會議上到底釋放了什么信息。

6月議息會議傳遞出的信息有年內還有一次加息、縮表計劃公布、上調增長預期和調低通脹預期。美聯儲貨幣政策常態化的重要一環-縮減資產負債表開始提上日程，對于金融市場的長期影響意味深遠。為了便于理解，先簡單介紹一下縮表背景。2008年金融危機之后，美聯儲為應對危機開展了三輪QE操作，使得資產負債表迅速膨脹。金融危機前，聯儲資產負債規模僅為9000億美元，現在則高達4.5萬億美元，絕對規模擴大了4倍。目前美國經濟已經復蘇趨穩，退出量化寬松也就自然而然地被提上議事日程。那么本次公布的具體縮表方式是什么呢？起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；縮表規模每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。屆時，縮表計劃將按照每月縮減300億美元國債、200億美元MBS的節奏進行，直到美聯儲認為資產附表規模達到合意水平為止。公告表示，最終的資產負債表規模將大幅低于當前水平，但高于危機前的水平。截至本月末，理論縮減規模僅僅為1800億美元，和4.5萬億美元的基數比，相差甚遠。根據舊金山聯儲主席John Williams的估計，美聯儲縮表操作可能需要持續五年。

那么，2018年6月14日的議息會議上，會對縮表計劃作出調整嗎？由于美聯儲的政策決定一般都會提前告知市場，所以最好的線索就是在2018年3月份的議息會議上。簡單羅列一下：1. 三月議息會議上美聯儲宣布加息25個基點。2. 上調2019、2020年利率預期。3. 與2017年12月議息會議相比，支持2018年加息四次成員增多，年內加息仍有超預期可能。4. 美聯儲新任主席鮑威爾在隨后新聞發布就經濟、通脹、貿易以及縮表進行了發言，表述偏鷹派。美聯儲暫無意改變縮表計劃，未來將繼續按當前規劃進行縮表。

經過對3月份議息會議內容的簡單回顧，可以看出6月份議息會議上改變縮表計劃的可能性比較低。

現在來說一點新的發現。我們看第六次加息后，黃金價格先震蕩上行試探1366位置，之后展開一波明顯的下跌行情，目前來看已經跌破加息后的階段底部1307位置。而之前的五次加息都沒有發生過這種情況。不得不引起注意。

現在我們看全球最大的黃金ETF-SPDR總庫存的走勢情況，一般，持倉變化可以反映市場情緒變化；另一方面，黃金ETF的持倉變化，本身也代表了黃金市場買盤和賣盤的變化，即反映黃金市場多空力量的對比情況。持倉增加，表明買盤增加，市場看漲黃金的情緒升溫。從上圖中可以看出，從第二次加息開始一直到目前為止總庫存一直維持窄幅震蕩態勢。橫有多長，豎有多高，黃金一旦選擇方向，后市單邊空間是比較大的。

接下來，我們看一張美元指數和現貨黃金價格的走勢對比圖。